调味品:行业景气优，龙头企业市占率提升空间大。行业景气最优:行业规模自然增速仍有高个位数、 领先于其他大众品板块行业集中度低:酱油行业为例，海天市占率水平仅有15%，有较大提升空间。

国内调味品行业终端零售额保持高个位数增长

国内酱油行业集中度较低

调味品:行业景气优、 长期成长性清晰。量:调味品细分品类创新+家庭、 餐饮消费量提升。价:产品结构升级+直接提价的能力。

国内调味品行业成长驱动因素分析

需求复苏+行业整体提价，17年行业全面改善。2017Q1开始调味品行业上市公司整体收入同比增速连续三个季度近20%。2016Q3开始调味品行业上市公司整体利润同比增速超过25%。

2017年调味品行业上市公司收入增速环比改善

2016Q3开始调味品行业上市公司净利润增速环比改善

收入:需求复苏+行业整体提价驱动改善。价格:16年下半年开始完成一轮行业提价。销量:餐饮复苏+品牌企业渠道扩张和下沉。

2017年以来国内餐饮需求复苏明显

单价长期增长点:产品结构继续优化。以酱油产品为代表，国内调味品行业产品结构升级空间大。

近年来酱油终端销售均价提升明显

中国酱油销售均价和日本仍有较大差距